“一帶一路”背景下，越來越多想要走出去的企業(yè)都在積極探索財務(wù)管理的轉(zhuǎn)型升級，希望能夠把握住“一帶一路”倡議的機遇以及增強抵御風(fēng)險的能力。因此，對“一帶一路”背景下企業(yè)面臨的財務(wù)管理風(fēng)險點和管控措施進(jìn)行研究探討，無疑有重要的理論意義與現(xiàn)實價值。本文擬梳理“一帶一路”背景下企業(yè)財務(wù)管理的關(guān)鍵風(fēng)險點并提出管控建議。

　　一、文獻(xiàn)綜述

　　目前，學(xué)者們對于“一帶一路”海外投資風(fēng)險的分析和研究主要集中在以下幾個方面：

　　(一)財務(wù)風(fēng)險的來源和誘因

　　聶娜(2016)，齊曉凡，丁新舉(2017)等認(rèn)為“一帶一路”倡議下海外投資風(fēng)險來自外部環(huán)境和企業(yè)自身管理。聶娜認(rèn)為誘因主要有政治、經(jīng)濟、文化和經(jīng)營。而齊曉凡等人認(rèn)為誘因主要有政治、安全、法律和經(jīng)營。葉建木，潘肖瑤(2017)則是將風(fēng)險源歸為東道國、母國、企業(yè)三類

　　。(二)財務(wù)風(fēng)險

　　內(nèi)容唐洋，李曉宇(2018)對于“一帶一路”建設(shè)企業(yè)財務(wù)管理面臨的匯率風(fēng)險，稅收風(fēng)險，融資風(fēng)險等進(jìn)行了研究分析。劉宇軒(2018)認(rèn)為農(nóng)業(yè)企業(yè)“走出去”面臨政治風(fēng)險，安全風(fēng)險，融資風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險。張亮(2019)則是對“一帶一路”倡議下海外工程面臨的應(yīng)收賬款風(fēng)險和資金風(fēng)險等進(jìn)行研究。(三)財務(wù)風(fēng)險管控措施葉建木等(2017)研究了“一帶一路”背景下中國企業(yè)海外投資風(fēng)險傳導(dǎo)機制，提出應(yīng)密切監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)路徑。尹晨等(2018)提出在上海自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)國家級海外投資風(fēng)險管理中心來幫助企業(yè)防范風(fēng)險。唐洋，李曉宇(2018)則提出了一些應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的具體策略，例如合理規(guī)避稅收風(fēng)險、加大融資力度等。從目前研究來看，針對“一帶一路”投資風(fēng)險的研究比較全面，這為日后更深入的研究奠定了基礎(chǔ)，但對于財務(wù)管理風(fēng)險方面的研究還處于起步階段。本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合項目周期理論，將“一帶一路”企業(yè)投資項目分為四個階段，梳理分析各階段財務(wù)風(fēng)險點，提出相應(yīng)的管控措施。

　　二、“一帶一路”背景下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險點梳理及成因分析

　　基于項目周期理論以及結(jié)合我國企業(yè)“一帶一路”倡議投資項目資金投入量大，開發(fā)周期長等特點，將投資項目分為項目論證階段、項目籌備階段、項目建設(shè)階段和項目運營階段。根據(jù)前期文獻(xiàn)研究和對中國企業(yè)海外投資案例的分析，本文認(rèn)為論證階段的風(fēng)險點有信息不對稱風(fēng)險等，籌備階段風(fēng)險點有納稅籌劃風(fēng)險等，建設(shè)階段有稅務(wù)管理風(fēng)險等，而運營階段有東道國運營環(huán)境風(fēng)險等。具體各階段的風(fēng)險點框架見下圖。評估不足風(fēng)險信息不對稱風(fēng)險投資對象選擇風(fēng)險納稅籌劃風(fēng)

　　(一)項目論證階段

　　1.信息不對稱風(fēng)險。在進(jìn)行投資時，市場上存在著大量的信息不對稱，而在眾多信息中投資方容易忽略的是受資方歷史遺留稅務(wù)問題信息，這尤其多發(fā)于“一帶一路”倡議并購?fù)顿Y項目中。在并購?fù)顿Y中，合并后的企業(yè)會繼承被并購公司歷史遺留的稅務(wù)問題。如果在并購前被并購方故意隱瞞且并購方未對這些稅務(wù)問題進(jìn)行調(diào)查，那并購過程中并購方將持續(xù)面臨著信息不對稱風(fēng)險，合并后的企業(yè)將需要承擔(dān)合并前企業(yè)的納稅義務(wù)。2.評估不足風(fēng)險。在對投資項目進(jìn)行可行性研究的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)從整體層面對項目進(jìn)行論證和評價，從而確定項目可行性及未來發(fā)展前景。項目若未經(jīng)企業(yè)科學(xué)、嚴(yán)密的論證和評價，可能會由于決策失誤導(dǎo)致重大損失。“一帶一路”倡議投資項目面對的是復(fù)雜多變的國際環(huán)境，缺乏對項目充分地評估，會使投資變得盲目，增加決策失誤風(fēng)險;缺乏對項目前景科學(xué)地評估，也會致使項目投資后經(jīng)營虧損甚至陷入司法訴訟的困境，使企業(yè)遭受更大的損失。3.投資對象選擇風(fēng)險。在眾多投資機會中選擇合適的投資對象是實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的前提，一旦選擇錯誤會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。在我國“一帶一路”倡議投資實踐中，常常有企業(yè)由于投資對象選擇不恰當(dāng)，導(dǎo)致投資或者并購失敗，使企業(yè)蒙受巨大損失。在進(jìn)行選擇時要考慮目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果，以及目標(biāo)企業(yè)的市場占用率、市場競爭水平，還要考慮目標(biāo)企業(yè)所處地區(qū)、行業(yè)的發(fā)展前景。在掌握了以上各方面信息后進(jìn)行綜合評估進(jìn)而選擇合適的投資對象。4.決策偏差風(fēng)險。決策偏差風(fēng)險的主要誘因有兩方面，一方面是管理者的個人異質(zhì)性特征，比如過度反應(yīng)、損失厭惡等。而早期的經(jīng)歷，過往投資經(jīng)驗等則是形成這些特征的原因。這些特征影響著管理者進(jìn)行投資決策，例如管理者過度自信且風(fēng)險偏好的話，在對投資項目評估時，會夸大投資的收益且忽視項目的潛在風(fēng)險，從而投資冒進(jìn)。另一方面原因是企業(yè)的投資控制機制不完善給管理者錯誤投資提供了機會。企業(yè)的重大決策應(yīng)該經(jīng)過股東大會、董事會等決策層的認(rèn)可和批準(zhǔn)，管理者做出的投資決策如果未經(jīng)批準(zhǔn)就可以執(zhí)行，會致使決策不受監(jiān)管，加大決策偏差風(fēng)險。

　　(二)項目籌備階段

　　1.納稅籌劃風(fēng)險。企業(yè)通常會在“一帶一路”倡議投資項目建設(shè)前的籌備階段進(jìn)行稅收籌劃。在實務(wù)工作中，受企業(yè)內(nèi)外部等多個因素的影響，納稅籌劃一旦失敗會導(dǎo)致企業(yè)的實際稅收收益與預(yù)期稅收收益相背離，并且稅收成本超出預(yù)期，這就產(chǎn)生了納稅籌劃風(fēng)險。納稅籌劃風(fēng)險具體體現(xiàn)在以下幾個方面：(1)納稅籌劃人員能力風(fēng)險。納稅籌劃涉及沿線國家的稅收法律法規(guī)和海外投資稅務(wù)與財務(wù)知識，納稅籌劃人員若不具備相關(guān)基本知識，也不具備豐富的稅務(wù)籌劃經(jīng)驗，則會加大納稅籌劃失敗的風(fēng)險。(2)稅務(wù)機關(guān)認(rèn)定偏差。由于稅收政策的差異，納稅籌劃人員的能力有限，企業(yè)對東道國稅務(wù)機關(guān)的執(zhí)法尺度不敏感，使得企業(yè)制定的納稅籌劃方案不被東道國稅務(wù)機關(guān)認(rèn)可。(3)經(jīng)營變化風(fēng)險。納稅籌劃是結(jié)合現(xiàn)行的經(jīng)營活動和未來的經(jīng)營計劃來對經(jīng)營、投資、理財活動進(jìn)行事先籌劃和安排，但企業(yè)未來的經(jīng)營活動會根據(jù)外界變化不斷調(diào)整，經(jīng)營活動與計劃的偏離就會導(dǎo)致納稅活動與籌劃方案無法匹配。2.融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)在“走出去”過程中的融資缺口需要多渠道來填補。在需要多渠道籌資的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。目前間接融資一直是企業(yè)進(jìn)行社會融資的主要渠道，其中銀行融資又占據(jù)主導(dǎo)地位。企業(yè)間接融資比例偏高，由此造成企業(yè)財務(wù)杠桿率居高不下，一旦項目發(fā)生損失，高杠桿帶來了倍增的損失。高杠桿率下，企業(yè)的資金鏈條繃得很緊，若遇到異常市場，很容易出現(xiàn)斷裂的風(fēng)險。此外過度的依賴債權(quán)融資，也會導(dǎo)致過高的資產(chǎn)負(fù)債率從而限制企業(yè)持續(xù)融資能力。3.定價風(fēng)險。“一帶一路”背景下，跨國并購逐漸取代綠地投資成為主要投資方式。由并購支付價格引起的定價風(fēng)險成為了直接影響并購進(jìn)程能否順利的重要財務(wù)風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價是復(fù)雜的經(jīng)濟行為，定價過高，企業(yè)就需要付出更高的成本，甚至可能超出自身承受范圍。定價過低，目標(biāo)企業(yè)就不會接受該價格，并購計劃很可能未發(fā)先敗。定價風(fēng)險產(chǎn)生的原因也有很多，常見的有信息不對稱、評估方法差別較大、談判人員經(jīng)驗不足等。4.合同訂立風(fēng)險。合同的簽訂意味著“一帶一路”倡議投資項目的交易各方確立了合同法律關(guān)系。在合同起草和訂立過程中，交易主體一般最關(guān)注的是定價條款，其他條款則被易淡化忽視。但在重大的投資項目中，所有條款是一個完整的體系，忽視任何一個條款，都可能使雙方無法順利履行權(quán)利和義務(wù)。如果合同中缺失諸如解決爭議、違約責(zé)任等方面的條款，那么處在復(fù)雜的海外環(huán)境中，企業(yè)會喪失部分抵御風(fēng)險的能力。此外，雙方對于條款的理解偏差，也會使企業(yè)未來陷入不必要的商業(yè)糾紛。

　　(三)項目建設(shè)階段

　　1.稅務(wù)管理風(fēng)險。盡管企業(yè)在籌備階段會開展納稅籌劃，但實際工作中所處稅收環(huán)境的變化和自身籌備工作的完成質(zhì)量還是影響著企業(yè)在建設(shè)階段面臨稅務(wù)管理風(fēng)險：(1)重復(fù)征稅風(fēng)險。我國與“一帶一路”倡議沿線國家的稅務(wù)機關(guān)會因為稅收管轄權(quán)沖突和對納稅人居民身份標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定差異等產(chǎn)生重復(fù)征稅。雖然存在雙邊或多邊稅收協(xié)定來幫助企業(yè)，但企業(yè)普遍對稅收協(xié)定不甚了解，部分協(xié)定也比較陳舊。(2)反避稅調(diào)查風(fēng)險。隨著經(jīng)合組織(OECD)于2015年公布了稅基侵蝕與利潤轉(zhuǎn)移(BEPS)的最終成果，“一帶一路”倡議沿線多個國家表態(tài)將積極參與到反避稅行動中，這無疑使得傳統(tǒng)跨國公司稅收籌劃架構(gòu)安排受到劇烈的沖擊，增加了企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險。(3)納稅申報的風(fēng)險。企業(yè)的納稅行為不符合東道國的規(guī)定，應(yīng)納稅而未納、少納，納稅不及時，會導(dǎo)致企業(yè)面臨補稅、罰款、加收滯納金等風(fēng)險。2.支付風(fēng)險。支付風(fēng)險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用風(fēng)險。主要表現(xiàn)在三個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險;二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險;三是杠桿支付的償債風(fēng)險。現(xiàn)金支付工具的使用會讓企業(yè)承受較大的現(xiàn)金壓力，并且限制企業(yè)的交易規(guī)模。而支付工具設(shè)計不合理導(dǎo)致的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多，也會使得運營期間的現(xiàn)金壓力過大。3.匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是企業(yè)參與“一帶一路”倡議建設(shè)投資中最具特色的一種財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在以現(xiàn)金或股權(quán)支付時，不可避免存在兩種或兩種以上的貨幣交換。企業(yè)在持有或運用外匯時，匯率變動的不確定會使企業(yè)面臨匯率風(fēng)險。例如企業(yè)在建設(shè)階段進(jìn)行以外幣計價的商品賒購業(yè)務(wù)時，由于簽約日和履約日之間匯率的變動會引起收付款項價值變化的風(fēng)險。

　　(四)項目運營階段

　　1.運營環(huán)境風(fēng)險。企業(yè)投資項目在運營過程受海外政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、文化環(huán)境等因素的影響，時刻面臨著運營環(huán)境風(fēng)險。在“一帶一路”倡議沿線國家中，運營環(huán)境風(fēng)險高發(fā)于資源類國家和經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)國家。該風(fēng)險具體表現(xiàn)為區(qū)域整體發(fā)展水平較低，市場規(guī)模較小，經(jīng)濟一體化建設(shè)明顯滯后，貿(mào)易往來存在較多壁壘和障礙。2.財務(wù)整合風(fēng)險。財務(wù)整合風(fēng)險通常受財務(wù)組織機制，理財環(huán)境和人為因素影響。由于并購雙方處于不同社會環(huán)境，有著不同的管理理念和習(xí)慣，導(dǎo)致財務(wù)機制設(shè)置、財務(wù)管理制度等產(chǎn)生差異。同時受宏觀環(huán)境不確定和內(nèi)部財務(wù)行為的整合失誤，使得并購企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益偏離，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險與危機。3.資金集中管理風(fēng)險。資金集中管理是目前許多大型企業(yè)參與“一帶一路”倡議建設(shè)時資金管理模式的主要選擇之一。隨著資金的集中，分散在各下屬公司的資金管理風(fēng)險也集中在了總部。比如分公司存在貨幣資金錯誤記錄、壞賬率高等問題，待資金管理集中后，這些問題就會轉(zhuǎn)嫁給整個集團企業(yè)，加大整個企業(yè)的資金管理風(fēng)險。而且由于海外機構(gòu)員工素質(zhì)良莠不齊，東道國會計準(zhǔn)則不完備等原因，資金管理風(fēng)險更為復(fù)雜。4.經(jīng)營管理風(fēng)險。該風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾方面：首先是并購后的管理整合能力弱。企業(yè)整合能力弱的話，導(dǎo)致被并購方對并購方的認(rèn)同度低影響后續(xù)經(jīng)營。其次是企業(yè)的經(jīng)營管理制度無法滿足并購后的需要。企業(yè)現(xiàn)有制度可能更多的是適用于國內(nèi)經(jīng)營管理，對海外的管理需求則很難適用，因此無法應(yīng)對國際市場競爭。最后是高層領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)營管理能力有限。跨國并購對高層領(lǐng)導(dǎo)提出更高的能力要求，但中國企業(yè)管理者普遍缺乏國際管理經(jīng)驗，缺乏應(yīng)對風(fēng)險沖擊的能力。

　　三、“一帶一路”背景下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管控措施

　　(一)做好項目評估和盡職調(diào)查

　　企業(yè)進(jìn)行投資項目前應(yīng)通過實地考察、專家咨詢等方式，對東道國的經(jīng)濟發(fā)展情況，以及對外來投資的稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行綜合評估。境外企業(yè)設(shè)立后，也應(yīng)及時收集當(dāng)?shù)卣�策動向信息并進(jìn)行分析。此外盡調(diào)工作也必不可少，尤其是容易忽略的稅務(wù)問題，應(yīng)事先對被并購方進(jìn)行詳盡的稅務(wù)盡職調(diào)查。評估和盡調(diào)工作專業(yè)性較強，企業(yè)可以借助咨詢公司等中介的服務(wù)和委托稅務(wù)律師事務(wù)所進(jìn)行盡職調(diào)查。

　　(二)充分利用保險機制

　　企業(yè)可以尋求與外界合作來抵御風(fēng)險，例如充分利用保險機制來加強防范能力。利用保險機制為企業(yè)開展跨境合作提供風(fēng)險保障和服務(wù)。借助保險機構(gòu)在風(fēng)險管理方面的數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢，參考保險機構(gòu)調(diào)研的國別風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險信息，來提升企業(yè)跨境運營風(fēng)險的管控水平，加強對海外利益的保護(hù)。

　　(三)做好跨境資金管理

　　企業(yè)開展跨境資金管理有利于自身在境內(nèi)和境外兩個資金池間建立雙向流通通道，實現(xiàn)境內(nèi)外資金的一體化調(diào)配和統(tǒng)一管理，提升企業(yè)資金的使用效率和風(fēng)險管控能力。同時也有利于企業(yè)利用全球資源來獲取較低成本的資金，為企業(yè)全球化倡議持續(xù)推進(jìn)提供有力的保障。企業(yè)需要選擇合適的跨境流動性管理方式，目前有跨幣種虛擬資金池、跨境資金劃撥、跨行資金歸集三種。三種方式的適用條件不同，當(dāng)企業(yè)資金分布在不同區(qū)域的分支機構(gòu)中，并且存在大量不同貨幣時，可以考慮采用跨幣種虛擬資金池;當(dāng)企業(yè)在一些國際金融中心設(shè)立了財資管理中心或區(qū)域財資管理中心的話，則可以采用跨境資金劃撥;第三種方式具有一定挑戰(zhàn)性，因此所適用的條件也較復(fù)雜。同時，企業(yè)也需選擇合適的跨境資金流動渠道。目前多個自貿(mào)區(qū)、經(jīng)濟試驗區(qū)對跨境雙向人民幣資金池等業(yè)務(wù)的開展提供了諸多便利，企業(yè)也應(yīng)納入考慮范圍。

　　(四)提升國際稅務(wù)管理水平

　　在響應(yīng)“一帶一路”倡議并不斷開發(fā)海外市場的同時，企業(yè)要筑牢稅務(wù)風(fēng)險的防線，提升國際稅務(wù)管理水平：1.提高稅收風(fēng)險管理意識。企業(yè)應(yīng)將國際稅務(wù)管理作為實踐海外倡議的重要部分。從稅務(wù)總監(jiān)到基層業(yè)務(wù)人員，都要深刻認(rèn)識到稅務(wù)管理的重要性;2.加強對他國稅收法律法規(guī)的研究。通過涉外律師隊伍建設(shè)、與高校合作、行業(yè)內(nèi)交流等方式增進(jìn)對他國稅收法律法規(guī)的研究;3.建立健全國際稅收爭議解決機制。“走出去”前，企業(yè)要制定應(yīng)對當(dāng)?shù)囟愂辗�律的風(fēng)險控制機制，提高稅務(wù)管理水平。并且要制定稅收爭議解決預(yù)備方案，在稅收爭議發(fā)生后企業(yè)可以及時應(yīng)對。目前有國際稅收仲裁、稅收事先仲裁等方式幫助企業(yè)解決國際稅收爭議。

　　(五)招募和培養(yǎng)國際化人才

　　企業(yè)要想抓住“一帶一路”倡議機遇，人才既是關(guān)鍵環(huán)節(jié)也是重要支撐。企業(yè)應(yīng)招募和培養(yǎng)更多具有國際視野的復(fù)合型人才，培養(yǎng)他們的外語能力，文化協(xié)調(diào)，溝通能力以及國際項目管理能力。通過建立高水平的人才隊伍，幫助企業(yè)制定合適的海外倡議，提高跨國經(jīng)營能力。

　　四、結(jié)論

　　在“一帶一路”倡議建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)和企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險受到廣泛關(guān)注的背景下，本文對海外投資風(fēng)險點進(jìn)行了梳理和分析，認(rèn)識到“一帶一路”倡議投資活動中涉及的風(fēng)險點十分繁雜。針對這些繁雜的風(fēng)險點，有的放矢地在項目評估和盡職調(diào)查、利用保險機制、跨境資金管理、國際稅務(wù)管理和人才招募培養(yǎng)等方面提出管控措施。通過以上分析，我國企業(yè)在進(jìn)行“一帶一路”倡議投資時，一方面要重視財務(wù)風(fēng)險管理，另一方面在進(jìn)行風(fēng)險管理時可以通過分階段來理清風(fēng)險點，結(jié)合各個階段的特點進(jìn)行風(fēng)險控制，從而降低控制成本和提升控制效率。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險點及管控措施》來源：《現(xiàn)代商業(yè)》，作者：楊寶 彭飛 黃子俊