不同時(shí)期的財(cái)政、貨幣政策有不同的作用與效果，本文以近些年廣東省內(nèi)21個(gè)市的數(shù)據(jù)為例，分析了財(cái)政、貨幣政策對(duì)當(dāng)?shù)氐胤截?cái)政支出的影響。

　　《公共財(cái)政研究》Public Finance Research Journal(雙月刊)曾用刊名：公共財(cái)政;2015年創(chuàng)刊，是公開出版發(fā)行的有國(guó)家統(tǒng)一刊號(hào)的財(cái)經(jīng)綜合類專業(yè)學(xué)術(shù)期刊，及時(shí)刊載財(cái)政理論研究新成果、財(cái)政改革管理新思路、科學(xué)理財(cái)新經(jīng)驗(yàn)。《公共財(cái)政研究》將堅(jiān)持高點(diǎn)起步、高標(biāo)定位，為廣大讀者奉獻(xiàn)高質(zhì)量的研究成果，歡迎財(cái)經(jīng)理論研究及實(shí)踐工作領(lǐng)域的專家、學(xué)者不吝賜稿。

　　本文運(yùn)用隨機(jī)前沿分析方法，結(jié)合超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，對(duì)廣東21市面板數(shù)據(jù)進(jìn)行效率研究。結(jié)果表明：在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下的地方信貸投放和財(cái)政支出效率值逐年提高，但區(qū)域差異性明顯;在一定規(guī)模下的信貸投放、財(cái)政支出可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但過(guò)度的信貸投放、財(cái)政支出不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。財(cái)政自給率和金融中介效率提高，都有利于提高效率值，但存貸比過(guò)高，既可能導(dǎo)致地方過(guò)度投資，也可能蘊(yùn)含較大金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，須提高區(qū)域金融中介效率，促進(jìn)區(qū)域金融協(xié)調(diào)均衡發(fā)展;優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大科教文衛(wèi)等公共財(cái)政支出。

　　一、文獻(xiàn)綜述

　　財(cái)政、貨幣政策的研究比較廣泛。有關(guān)貨幣政策與財(cái)政政策的關(guān)系研究，楊子暉(2008)分析了我國(guó)財(cái)政與貨幣政策對(duì)私人投資的影響，并考察政策工具在傳導(dǎo)過(guò)程中的有效性及其動(dòng)態(tài)關(guān)系。研究結(jié)果表明，盡管“信貸渠道”在我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，但由于貨幣到信貸傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的斷裂，使得“信貸渠道”自身存在較大的政策局限性，與此同時(shí)，財(cái)政政策對(duì)私人投資的影響具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和有效性。徐亞平(2006)分析了貨幣政策透明性與貨幣政策有效性之間的關(guān)系，說(shuō)明貨幣政策的透明性有利于提高貨幣政策的有效性。盛松成、吳培新(2008)運(yùn)用VAR模型對(duì)中國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)、傳導(dǎo)渠道進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和理論分析，更應(yīng)關(guān)注信貸規(guī)模指標(biāo)并以此為核心來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。這種貨幣傳導(dǎo)模式存在缺陷，只是階段性地起作用，從未來(lái)的發(fā)展模式來(lái)看，要采用包含更多信息的利率作為政策中介，其前提條件是利率和匯率的市場(chǎng)化改革。

　　有關(guān)財(cái)政、貨幣政策的效率研究，王智強(qiáng)(2010)發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策的效率邊界水平更高，采用財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)更有效，政策的效率邊界水平較小，使用要更為謹(jǐn)慎;擴(kuò)張性的財(cái)政政策更為有效，而貨幣政策更多情況下應(yīng)該配合財(cái)政政策，起到穩(wěn)定和輔助性的作用。余利豐、鄧柏盛、王菲等(2011)認(rèn)為金融發(fā)展促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，但是金融深化和金融中介壟斷都不利于技術(shù)效率提高;金融深化通過(guò)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提高，但金融中介壟斷并不利于技術(shù)進(jìn)步。孫伍琴、朱順林(2008)認(rèn)為不同區(qū)域金融體系資本供給、風(fēng)險(xiǎn)管理和回報(bào)激勵(lì)等方面的差異，導(dǎo)致金融促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的效率也不相同，金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的效率的平均水平是逐漸提高的。效率研究的方法一般是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DataEnvelopmentAnalysis，DEA)和隨機(jī)前沿分析法(StochasticFrontierAnalysis，SFA)。

　　與已有文獻(xiàn)不同，本文將利用隨機(jī)前沿分析法以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為產(chǎn)出，信貸投放、財(cái)政支出為投入建立超越對(duì)數(shù)函數(shù)，對(duì)2000-2010年廣東21市面板數(shù)據(jù)進(jìn)行效率研究。

　　二、研究方法與模型

　　(一)隨機(jī)前沿分析方法

　　隨機(jī)前沿分析(SFA)是由Meeusen和Broeck(1977)、Aigner，Lovell，和Schmidt(1977)與Battese和Corra(1977)分別獨(dú)立提出的。隨機(jī)前沿分析考慮了隨機(jī)因素的影響，把既定條件下投入可實(shí)現(xiàn)的最大產(chǎn)出的偏離分解為技術(shù)效率和隨機(jī)擾動(dòng)。在解釋技術(shù)效率的決定因素上，先估計(jì)隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)，再利用得到的技術(shù)效率指標(biāo)與選擇的影響技術(shù)效率的變量進(jìn)行回歸，來(lái)確定這些因素對(duì)技術(shù)效率影響方向和程度。而這種兩階段估計(jì)技術(shù)得到的參數(shù)常是低效的和有偏的。本文使用Battese和Coelli(1992，1995)提出的適用于面板數(shù)據(jù)并同時(shí)能對(duì)前沿函數(shù)和技術(shù)無(wú)效率函數(shù)的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)的隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)，如下：

　　其中，為可能影響決策單元效率的p×1階向量;δ為1×p階待估參數(shù)向量;反映變量z對(duì)技術(shù)效率的影響，負(fù)值表明該變量對(duì)技術(shù)效率有正向影響，正值表示有負(fù)的影響。雖然上述隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)具有參數(shù)線性特征，但由于回歸方程的誤差項(xiàng)不同于最小二乘法的古典假設(shè)，故不能用此方法估計(jì)有關(guān)參數(shù)。

　　為檢驗(yàn)結(jié)果顯著性，設(shè)定統(tǒng)計(jì)量如果γ=0，則不存在技術(shù)無(wú)效，無(wú)需進(jìn)行SFA技術(shù)分析，直接運(yùn)用OLS方法估計(jì)即可。對(duì)上述模型的參數(shù)估計(jì)，Battese和Coelli(1992)建議使用最大似然法，對(duì)γ=0這一原假設(shè)使用似然比檢驗(yàn)。

　　(二)模型設(shè)定

　　本文基于隨機(jī)前沿分析方法，構(gòu)建超越對(duì)數(shù)隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)與其他變量相互獨(dú)立，服從正態(tài)分布，Z1為金融中介效率，用銀行貸款/存款表示，Z2為財(cái)政自給率，用地方財(cái)政一般預(yù)算收入/支出表示。

　　三、實(shí)證分析

　　(一)數(shù)據(jù)說(shuō)明

　　數(shù)據(jù)來(lái)源于《2011廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒》、《2007廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒》及廣東省統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，數(shù)據(jù)區(qū)間為2000至2010年，分析軟件采用FRONTIER4.1軟件(Coelli，1998)。

　　(二)估計(jì)結(jié)果分析

　　根據(jù)上述方法，得到SFA模型估計(jì)結(jié)果(表1)，具體分析如下。

　　1、從估計(jì)方程的檢驗(yàn)參數(shù)看，γ、LR在1%的水平下顯著，Log似然函數(shù)值比OLS的估計(jì)方程的Log似然函數(shù)值大，說(shuō)明誤差項(xiàng)包含無(wú)效率因素。γ=0.933，說(shuō)明隨機(jī)誤差的主要是技術(shù)無(wú)效引起的，用超越對(duì)數(shù)隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)是可以接受的。參數(shù)η=0.021，大于零，隨著時(shí)間推移，技術(shù)無(wú)效將以遞增的速度下降，效率提高，即廣東21市的效率不斷改善。

　　2、從超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)方程看，各變量對(duì)應(yīng)系數(shù)在10%水平下顯著，且信貸投放K、財(cái)政支出G的一次項(xiàng)系數(shù)均為正，二次項(xiàng)系數(shù)均為負(fù)，存在最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，說(shuō)明在一定規(guī)模下的信貸投放、財(cái)政支出可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，過(guò)度的信貸投放、財(cái)政支出反而不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　3、從效率產(chǎn)方程看，在10%水平下，財(cái)政自給率Z2的一次項(xiàng)系數(shù)均為負(fù)，二次項(xiàng)系數(shù)不顯著，說(shuō)明財(cái)政自給率提高，財(cái)政支出除了滿足行政費(fèi)用等“吃飯財(cái)政”的支出外，有更大余力支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于效率提高，而金融中介效率Z1一次項(xiàng)系數(shù)為正，二次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，這與預(yù)想的金融中介效率的一次項(xiàng)系數(shù)應(yīng)該為負(fù)矛盾，可能與變量選取有關(guān)。代替金融中介效率的變量存貸比提高，存款轉(zhuǎn)化為貸款比例越大，金融支持地方經(jīng)濟(jì)越有力，但存貸比過(guò)高，既可能導(dǎo)致地方過(guò)度投資，也可能蘊(yùn)含較大金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于技術(shù)無(wú)效的改進(jìn)。

　　4、從信貸投放、財(cái)政支出的效率看(表2)，2000-2010年全省21市的年均值由2000年的0.739逐年提高至2010年的0.782，這與η>0的判斷相一致，各市的效率均值也逐漸提高，效率值最大的是東莞0.989，效率值最小的是河源0.543，而廣州、深圳、佛山、東莞、中山、江門、惠州、汕頭、揭陽(yáng)、湛江、茂名等11市的效率均值高于全省平均水平，其中有7市屬于珠三角區(qū)(圖1)。可見，廣東各市信貸投放、財(cái)政支出的效率區(qū)域差異性和集聚性明顯。

　　四、政策建議

　　建議提高區(qū)域金融中介效率，促進(jìn)區(qū)域金融協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)要通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，使信貸資金流向利潤(rùn)率高，符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策支持的行業(yè)，提高信貸資金利用效率;經(jīng)濟(jì)發(fā)欠達(dá)地區(qū)要借產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移升級(jí)的契機(jī)，實(shí)施金融優(yōu)惠政策，積極推進(jìn)區(qū)域金融中介功能的發(fā)展，留住信貸資金為地方經(jīng)濟(jì)服務(wù)。其次，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大教育、科技、文化、衛(wèi)生等公共財(cái)政支出。要積極推進(jìn)教育投入體制改革，提高落后區(qū)域社會(huì)福利水平，建立多層次的社會(huì)福利服務(wù)投入體系，進(jìn)一步完善社會(huì)福利投入的金融支持政策。

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